Qué ponemos a prueba
La hipótesis es sencilla: invertir cada año en las compañías de mayor capitalización podría capturar parte del liderazgo del mercado. Analizamos carteras de una a diez empresas —TOP 1–10— frente a mantener SPY. El ranking procede de fotografías históricas de Portfolio123: es un proxy del S&P 500, no una composición oficial certificada.
Cómo construimos las carteras
Cada cartera parte de 1 millón USD y selecciona las empresas a partir de la fotografía del año anterior. Probamos pesos iguales y proporcionales a la capitalización. El rebalanceo se realiza en la apertura de la primera sesión bursátil del año: se conservan las posiciones que repiten, se negocian solo las diferencias y se sustituyen las que salen.
Los dividendos se incorporan mediante retorno total y las comisiones modelizadas de IBKR/ARCA se descuentan del patrimonio. SPY comparte el inicio y la política de dividendos, pero permanece invertido sin rotación anual. Es una simulación histórica, no el historial de una cuenta real.
Resultados del periodo completo
TOP 2, TOP 3, TOP 5 y TOP 6 superan el CAGR de SPY en ambas ponderaciones del escenario principal. TOP 2 presenta el mayor valor observado, pero elegirlo después de conocer los resultados sería selección retrospectiva, no una regla validada para el futuro.
| Cartera | Pesos iguales | Capitalización |
|---|---|---|
| TOP 1 | 6,47 % | 6,47 % |
| TOP 2 | 9,70 % | 9,46 % |
| TOP 3 | 8,27 % | 8,13 % |
| TOP 4 | 7,89 % | 7,79 % |
| TOP 5 | 8,31 % | 8,27 % |
| TOP 6 | 7,97 % | 8,25 % |
| TOP 7 | 6,62 % | 7,45 % |
| TOP 8 | 6,18 % | 7,05 % |
| TOP 9 | 6,66 % | 7,24 % |
| TOP 10 | 6,20 % | 6,90 % |
| SPY | 7,95 % | 7,95 % |
Comprar compañías grandes no elimina el riesgo. Todas las cestas de esta ventana sufren caídas máximas superiores a SPY. En TOP 1, la caída máxima alcanza -81,95 %, frente a -55,19 % en SPY.
El periodo cambia la lectura
En 2000–2009, todas las cestas quedan por debajo de SPY; en 2010–2025, todas lo superan. TOP 1 pasa de un CAGR del -12,21 % frente al -1,10 % de SPY en la primera década, a 20,11 % frente a 14,02 % en el tramo posterior. Son cortes descriptivos elegidos tras observar las curvas, no una prueba fuera de muestra.
El paper también contrasta cuentas iniciadas en 2001. Ambas ventanas se conservan: no se borra el año 2000. El contraste muestra cuánto pesa el punto de partida y qué cambia al evitar los intervalos de ejecución incompletos de tres títulos antiguos.
Notas del estudio
El proxy de composición y ciertos eventos no están certificados. Para tres títulos antiguos se usa una aproximación neutral de ejecución, con sensibilidades de ±10 %; en TOP 4 y TOP 6 equiponderados, ese estrés puede cambiar el signo frente a SPY. Spread, deslizamiento, impacto e impuestos quedan fuera. Las extensiones V2 de reponderación y exposición por volatilidad se analizan por separado en el paper, no en las veinte variantes anuales del tracker.
Conclusión
En la simulación de 2000–2025, algunas carteras de las mayores compañías del S&P 500 superan la rentabilidad anualizada de SPY, aunque todas sufren caídas máximas más profundas. La comparación por décadas muestra, además, que el liderazgo por capitalización no ha aportado una ventaja constante.
El estudio no ofrece una respuesta única a favor o en contra de la concentración: el número de empresas, la ponderación y el punto de partida cambian el resultado. La rentabilidad observada debe leerse junto al riesgo asumido y al periodo analizado, no como la identificación de un TOP óptimo para el futuro.
El PDF conserva las curvas, fuentes, supuestos, tablas de riesgo y anexos completos.